上周的监管文件显示，海航集团将德银股票增持至9.92%，这令海航成为德银最大股东。根据华尔街见闻测算，不考虑期权购买成本，海航当前持有的德银股票浮盈约6%。然而，根据《华尔街日报》报道，海航融资了逾26亿欧元，来购买这些股份并对冲股票下跌的风险。

今年2月，德银公布海航在该公司占股约3%，此后海航一再增持在德银股份直至现在的9.92%。美国证监会的监管文件显示，海航并没有完全使用自己的现金来购买这些股份，它融资了26亿欧元来支持这些交易，而融资主要来自瑞银集团（UBS Group AG）。此外，还有一部分来自工行标准银行（ICBC Standard Bank PLC）。

通常，大型投资者建立同样的股票持仓不会在如此大程度上借助融资。有分析认为，面对海航的海外并购热潮，很多投行正在激烈竞争以获得它的业务。

利用这些钱，海航不仅购买了德银的股票，还建立了衍生品持仓，以对冲德银股票的下跌风险。不过，海航所购买的领子期权（collar）不仅能够减少了它所面临的风险，也限制了其盈利的空间。

海航从瑞银融资的21亿欧元中，有一部分被用于购买了两份领子期权。这意味着如果德银股价分别跌破15欧元和16.70欧元，投资者的亏损风险将受到限制。不过同时，如果德银股价分别超过20欧元和21欧元，那么海航将放弃所得盈利。这两样期权合约一个在2018年到期，另一个在2019年到期。

德银股价今年上涨逾1%，从去年创下的数年低点已经翻了一番。以周三的股价来计算，海航持有的2.04亿股票相当于36亿欧元。监管文件显示海航购买这些股票花费了34亿欧元，包括融资费用和经纪费用，其中大部分近期增持是在四月底以16.7欧元价位买入的，还有3200万股是在德银股价处于11.65欧元时买入的，这一价位是德银近期为了获得85亿美元融资而给出的折扣价。