“我们完成了从原创内容、开发制作、发行营销到场馆到衍生品各个领域的布局。”微影资本投资会主席唐肖明在9月21日的媒体沟通会上说道。

自2014年9月启动，这家专注于影视、演出、体育和新媒体领域的互联网文化投资基金在两年时间内，陆续投资了40多家文娱公司，现有管理基金规模超过40亿元人民币。

微影时代是微影资本的股东之一，凭借微影时代在中国电影、演出、体育这三个领域的票务、发行营销和内容市场的影响力以及市场规模，微影资本得以迅速布局文娱产业的纵深投资。

“微影本身是一个数据和用户平台，现在也是一个很大的发行和营销平台，对体育、文娱行业线上线下内容和渠道，有较好的覆盖能力和网络优势。”唐肖明表示，加上VC的决策机制和架构两者结合，使得微影资本在投资动作上相对更快，能够更早发现项目。

微影资本投委会主席唐肖明

唐肖明全面负责微影资本各项事务，把控项目投资方向。他是行业内资深的文化产业投资专家，拥有近20年文化产业股权投资及运营经验。唐肖明算是国内第一波互联网行业爆发的参与者与见证者，在担任中国文化产业投资基金执行董事和投资决策委员会委员期间，主导了骏梦游戏、有妖气、灵思营销、时代院线以及微影时代等项目的投资。

目前，微影资本团队近20人，团队成员都来自文化产业，对行业有深入的了解，“我们团队覆盖面广，拥有广度和深度，对行业项目更有把握。” 微影资本合伙人徐东升表示。

成立之初，微影资本就是按照“产业+VC”的方向打造，以VC的方式参与到产业投资中，同时代入大量的产业资源，将背后的投资人和所投公司进行资本连接，从而让二者能够有所回报和快速成长。

“我们希望能够成为投资人和投资企业之间的一个资本桥梁，为所投公司找到资源，为背后的投资人布局产业，为二者同时创造价值。”徐东升说。

近一年，微影资本加快投资速度，除了早期进入的影视领域之外，在体育、演出和新媒体方面加大投资力度，相继投资了冠军冰场、莱德马业、开心麻花、麦爱文化、十三月文化、新榜等公司。徐东升强调，今年微影资本在这四个领域进行了不少中早期投资，希望能够提前两到三年进行行业布局。

唐肖明表示，现有的投资回报率都不错，估值拉升很快。“我们投资的新榜，不到半年时间估值就翻了几番。”在他的判断里，在新的产业环境和新的产业割据下，与消费者息息相关的新模式和新业态的投资仍然大有可为。

“所有的媒体内容创业者，在新媒体平台之下重新聚合形成舞台的时候，就是媒体行业下一个十年格局奠基的时候。所以我们认为在媒体平台将成未成的一两年里，是进入媒体内容行业创业投资的黄金年代。”

在移动互联网的趋势下，内容创作、发行和营销，都将基于移动互联网的生态进行，上下游会因此产生很多好的创业机会。微影资本想要抓住的就是这些机会，“经过前五年相对传统的文化企业高速成长之后，现在后面拥有很大的想象空间，它来自于两个方向：大整合与创业。”

以下为三声记者整理唐肖明、徐东升采访内容：

“VC+产业”的2.0时代

媒体：微影资本在一年多内投资了40多个文化体育等文娱领域的项目及公司，方法论是什么？

唐肖明：投资是一个看长期产业趋势的东西，不可能像二级市场一样，炒股票快进快出，趋势要提前把握，特别是做中早期投资，短期波动对股权投资心理影响不大。如果行业热度小一些、冷静一些，更有利于我们去跟企业进行沟通。目前，对高估值的影视公司相对谨慎，毕竟整个产业发展的成熟度和完善度还差很远，还需要进一步建设，投资机会很多。

徐东升：横向来看，我们投的主要是内容、发行、营销以及消费场景。纵向来看，我们投影视、体育、演出和新媒体，在每一个领域里面，我们都已经形成了网格状投资的结构。

媒体：微影资本是如何进行项目评估？怎样的公司才是微影资本关注的？

唐肖明：第一要有成熟的团队，必须是有深厚资源积累的人，至少对内容的把握、渠道关系、渠道网络发行的把握，都有一定的积淀。第二应该是在移动互联网大媒体环境变革环境之下，找到一个细分领域的快速成长点。再往下就得细看，比如现在去做自媒体还有没有流量红利，能不能迅速聚集起足够的人群，一个领域一个领域的细看。

我们喜欢老公司、慢公司，只有这种公司才能沉下心来踏踏实实做内容。做内容需要老炮儿，趟过雷，有过失败经验。真正做内容的公司需要慢一点，需要能沉的下来坐冷板凳。

媒体：相对于成熟的头部公司，微影资本是否更青睐早期创业公司？

徐东升：是的。从阶段来看，我们投的是早中期的项目，就是大家熟悉的A、B、C轮。但是对特别有吸引力和战略性布局的项目，我们也不排除成熟投资，包括D轮以后、上市前或者并购方面的投资，不过这个比例相对较低。

我们不是战略投资，但又有战略投资的资源优势。反过来说，投资价值成长越好，投资的公司越出色越优秀，对微影整个大平台的支持效果也会越好，弱弱联合是打不出好公司来的，只有强公司在一起去互动，才能产生更好的战略效果。

微影资本合伙人徐东升

媒体：微影资本期待在行业里扮演什么样的角色？

唐肖明：我们希望能够做出新一代VC基金出来。我们在产业的战略能力，和VC提前把握行业趋势能力部分，结合的比较好。中国经济体量发展，每个行业板块体量都很大，足以容纳一个规模不小的基金，成长出来一批上市公司。这个年代的VC，也要和产业公司一样与时俱进，既有VC的捕捉机会、判断趋势的能力，也有产业资本能够调动资源帮助企业去成长的能力，这一点我们是找到了一个比较合适的架构，把这两点结合好。

媒体：微影资本基金规模已经超过40亿，资金池的来源是个人还是机构？

唐肖明：微影时代作为GP管理方股东之一和团队一起来做GP，资金来源跟所有的VC、PE都是一样，有地方政府引导，有母基金，有金融机构、上市公司，也有个人，微影作为管理方之一，也会少量引导出资，资金主要还是以市场、VC、PE的募资市场为主。

体育是未来投资非常重要的领域

媒体：影视、演出、体育、新媒体四个领域中，哪个是现阶段最为重要的，未来是否会有改变？

唐肖明：四大方向，其中最重的是体育，其他的三个板块可能会平均分布。体育是我们近期非常关注的，体育投资至少占40%以上，也是我们未来重点布局的一个领域。我们投资了体育的内容，这里面包括很多顶级IP。未来的两年，我们会持续在整个大文化领域和体育领域去做深入的投资，同时加快投资速度。

我们看好中国的消费升级，在这方面的投资力度会持续加大。新技术也是未来关注的重点，尤其是移动互联网和与移动互联网深度相关的大数据。大数据必须拥有两个关键要素：第一拥有深度的专业的数据，第二必须得持有用户。

同时我们认为新媒体有很多玩法和新的媒体业态，作为文字工作者，媒体有很多新的创业机会。演出也会因为比电影票贵，在后面会有一拨高速成长，我们认为有很多新的演出的地面娱乐的内容公司成长出来，这几个方向其实我们都很看好，但是投资比重就比较平均。

媒体：近期微影资本加大了在体育领域的投资，投资逻辑为何？

唐肖明：体育产业的市场化和规模发展还处于极早期阶段，相当于10年前甚至15年前的电影产业，生产要素都还没有充分的市场化。举个例子，找出一两亿利润的影视公司很容易，找个一两千万利润的体育公司很难，产业的市场化和规模发展还属于极早期的阶段。虽然说有一些高估值的体育公司出现，但是行业还有很大的发展空间，是我们集中精力做VC的时代，有很多黄金的机会。

我们会着重在体育产业做VC投资和布局，同时也会在海外寻求成熟的赛事IP引入中国，或者做一些并购。

很多公司经过了五至七年的沉淀，在赛事、在上下游的运营商、场地管理上都有很好基础的公司，随着消费升级和对地面娱乐文体生活品类多元化的追求，风口正在到来，早期投入进去比较好。我们会着重在体育产业做VC投资布局，同时也会在海外寻找比较好的成熟的赛事IP，通过投资引进中国。也就是投两端，一端是很早期的VC案子，一端是海外的PE案子，或者是做一些并购。

另外，很多细分的体育产业在落地性和对产业上下游的拉动性，对场地管理、装备制造、IP衍生带动性都很大。而且赛事本身就是一个大IP，它卖广告、卖衍生、卖授权等等。

现在为止我们在体育行业投了五六家公司，都是有过七八年积累、有线下的场地、流量入口、有很强的盈利能力且快速稳定持续的增长，在体育互联网相对投入较少，传统体育细分产业的小龙头公司会投入较大。

媒体：就目前来看，投资的四大块内容哪一块投资回报率更高？

唐肖明：都不错，新媒体涨的很快，体育现在不仅在文化产业基金，面对所有的PE、VC的时候，体育板块投资的回报率数量和质量都是相当好的，至少都赚钱，且快速成长，又稳当又有成长性。影视板块我们投的比较多，成长性也都不错，目前升值幅度在演出领域比较大。很多演出公司一年估值涨了五六倍，而恰恰演出领域大家关注的少，所以这个领域的泡沫也低一些。

媒体：目前，微影所投资的公司会不会形成联动？

唐肖明：资源协同是在这个生态体系之下自然而然产生的，不需要刻意引导。比如围绕体育赛事IP要做真人秀，我们有影视公司可以进行深度合作，影视公司的IP授权线下娱乐公司，双方进行深度协作，只要聚到一个群里面自然而然产生很多关联性。

媒体：你们的投资网络里也有像YG这样的公司，政策会有一些影响或变动，如何规避政策上带来的一些风险？

唐肖明：短期肯定会有影响，我们还是追求公司的长期价值。政策上的风险很难规避，偶然性很大。虽然说有短期的政策上的波动，但对我们来说代表的是一个打造IP、打造精品内容的能力。我们最看重它的核心能力并将这种能力用到中国市场上。现在中国市场女团竞争激烈，如果能将YG制作内容的方法论和培训体系和国内结合产生的效果会比较好，我们很看重这点。

“也许会错过伟大的公司，但更要避免踩到估值泡沫。”

媒体：VR和二次元领域都是近期投资的风口，但微影在这两方面的投资都相对审慎，为什么？

唐肖明：别人都投、社会关注以及二级市场的上市公司都在炒的概念和热点，我们会习惯性的回避一下，在这些领域投资，需要格外谨慎，要反方向去看，在节奏上进行控制。这样或许会错过伟大的公司，但更要避免踩到估值泡沫。

VR领域值得关注，相对看好做VR内容和比较好的海外技术型公司，但行业处于比较早期阶段，整个技术、硬件体系都在快速迭代、演化中，过早进入风险较大。

二次元是亚文化的杰出代表，最终会成为一个文化符号的记忆，但并不一定构成一个单独的产业。从商业的角度，二次元市场需要寻找自己下一步带动产业发展的商业化变现的路径，不能纯粹靠流量和概念，还得靠实际的产品。我们比较喜欢踏实做内容的公司，比如我们投资了做《秦时明月》系列的玄机。此外，看好二次元整体产业发展前景，比如动漫展。

媒体：您说很看好演出市场，那么未来在演出市场会如何布局？

唐肖明：我们坚信演出是紧接着电影高速成长的下一个爆发领域，我们会积极投资在地面娱乐领域把产品形式打磨好、能够露苗头的公司，见一个投一个。

娱乐产品现在是供给侧供应不足，消费力的增长开始能够支撑它的快速成长，这一块我们会很看好，认为是下一个行业的爆发点。音乐节肯定会有大公司，相对于它的体量和覆盖人群，音乐穿透性很强，其他的领域演出行业肯定能出大公司，音乐节和演出我们会比较看好。

互联网会起到一个助推的作用，它最便宜有效的传播和营销工具和平台，这是对于演出行业最大的促进作用。

媒体：未来是否会投资一些直播平台，现在直播行业比较混乱，也有政策因素影响，如何去甄别比较好的项目？

唐肖明：未来会出现两、三个大的综合性的泛媒体化的直播平台。我们已经看到一批做直播互动综艺的公司，既能做品牌营销，又能做口播和植入，还能够和粉丝进行互动打赏。直播互动综艺可能会出现不错的公司，它能集广告模式和游戏模式为一体来进行商业化运作。未来可能存在着一些细分人群的直播平台，开辟一些相当专业的直播频道，我们也会投一些垂直人群的直播。

媒体：今年大家都关注到电影票房增幅不太好，对微影的投资是否有影响？

唐肖明：票房还会持续高速成长，还有很大的空间。产业各个环节还有很多创新和行业整合的机会。票房长期保持两位数成长一点没有问题，从500亿的票房长到1000多亿完全可以预期。此外，票房只是一个先导指标，后面由电影拉动电影内容、拉动IP进行上下游延伸的行业，还有很多挖掘空间，内容方面还有很大一片空白。

徐东升：今年1到8月票房总体还是两位数的增长。我们觉得今年票房增速的下降，一个很重要的原因是内容的生产力跟不上市场需求发展的速度，今年出了大量的电影，优质的内容的生产速度还不够，说明我们跟好莱坞相比，在工业化、批量化去生产优质内容的能力方面，这个能力还需要提升。

媒体：微影资本现在在影视方面投资很多，借着IP大热的趋势，未来有没有自己打造IP的计划？

唐肖明：我认为只要有好的人物设定、世界观和情感设定的故事架构就足以构成一个IP的基础，在此之上，所谓的操盘能力，作品能力、营销能力、发行能力一块块的弄下去。

我们也会适当的和我们的投资的公司一起来共同打造立体化IP，文娱产业里跨品类的公司很少，都有各自擅长的领域，我们会考虑以协调的姿态出现，通过资本的纽带将有不同单项能力突出的公司聚合在一起，长久的推一个IP，尽量避免拿到某一部分的IP授权的公司的短期行为。

海外主要就是拿IP，中国市场大，IP产量很大，但是缺少打造内容精品的时间和耐心，竞争激烈也不给这个时间。相反，海外在四大领域都有很多很好的内容生产制作相关的生产要素或者是IP，我们会对这一派进行股权投资，然后中国来营销、发行，这是一个大的投资思路。后面也会配置一部分钱在海外。

媒体：你在这个行业很久，从你的角度来看，前后十年在文化产业这块的投资方向有什么变化？

唐肖明：前五年是属于文化产业高速成长的第一拨，起来的公司都是传统行业的老大，那几年做文化产业投资比较简单。后面五年，媒体环境发生了革命性变化，以后只有一个媒体，就是移动互联网媒体，越来越走精准化，内容的产生、制作、消费、传播和营销，以及媒体平台和业态本身都发生了很大的变化。上下游从内容到最末端都会发生一系列的变化，会出来一拨全新的公司。

这也是为什么我们在这个领域会比较偏重于做VC投资一样，是做VC投资的黄金年代，也是在整个文化娱乐里面创业了一个黄金年代，这是后面五年，至少是后面两三年跟前面五年做文化产业投资截然不同的地方，前五年一句话投有经济体量的大家伙，后面三年就是投新的东西，这是最大的不同，前五年我们做PE很成功，后三年我觉得应该是做VC的时候。