2007年，当乔布斯拿着iPhone出现在Mac World大会上，智能手机的浪潮自此兴起。回顾过去100年的科技史，这是改变全球所有人的生活生产方式的革命，重新定义了人与人之间的连接。智能手机自2010年开始快速渗透，成就了电子产业的黄金10年。站在2016年的“尾巴”上，我们看到部分智能手机公司的股价暴跌，全球智能手机出货量同比增速跌到0%，一切或都指向一个时代的终结。那么，智能手机的投资机会是否也已消失殆尽？

回顾智能手机的历史，其竞争格局的变化可谓惨烈。2007年iPhone发布时，其他几大智能手机品牌正是如日中天之际。短短几年时间，苹果作为智能手机的王者，在供应链保障、消费者粘性等方面建立了极高的壁垒，而与之抗衡的另一品牌供应链体系相对封闭，采取了更为多元也更有风险的商业模式。

再看低端市场，深圳的山寨机迅速没落，一些低端品牌以低价大军横扫中国乃至全球市场。2016年，高端智能手机停滞不前，低端机渗透率提升的时代红利也已过去，对产品创新和用户体验的持续投入才能构筑真正的护城河，一批新的国产智能手机成为中坚力量。

国产智能机的崛起亦带来国产供应链的投资机会。中国的电子企业在过去几年依靠单一品牌获得惊人的增长，资本市场也涌现数个10倍股。而在今年，我们看到那些及时切入一些国产智能手机产业的中坚力量，在行业寒冬中仍获得较高的业绩成长。国产终端的崛起也是国产供应链的大机遇，相比之前的智能手机供应链，如今部分企业在生产研发配合、成本上都有比较优势，品控和工艺水平亦在配合大客户的过程中突飞猛进。展望未来，存量产能转移将是未来几年消费电子供应链投资的主旋律。

再看智能手机的创新历程，从当初惊艳的触控操作，到如今的双摄像头，创新的速度已经边际下降，这是成熟消费电子产品的必然归宿。然而必须看到的是，行业渗透率提升的阶段已经过去，换机周期下消费者的选择对产品创新必然敏感；在厂商的迅速跟随下，新趋势渗透率曲线也将更为陡峭，这是今年上半年电子新趋势股票轮番炒作的内在逻辑。我们认为OLED、双摄、防水、全屏指纹是智能手机创新的靠谱选择，虽然当下还未看到独具优势的供应链公司，但可预见的是，国产手机在创新上的快速跟随甚至超越是大概率事件，在优质土壤的培育下，长出“参天大树”指日可待。