随着近年来国内影视文化公司的迅速崛起，不少企业都选择通过与资本市场“联姻”进一步扩张。当前，A股市场已拥有包括华谊兄弟、光线传媒、欢瑞世纪、慈文文化、华策影视等在内的影视行业上市公司，同时，还有为数不少的影视娱乐公司正蠢蠢欲动，欲冲刺资本市场。

据不完全统计，包括新丽传媒、开心麻花、华视娱乐在内的影视娱乐公司已经披露《首次公开发行股票招股说明书》。

从 “特烦恼”到“驴得水”的两重天

先后出品过《夏洛特烦恼》《驴得水》等人气作品的开心麻花并不满足栖身新三板市场。这也意味着，开心麻花有可能成为为数不多的从新三板转板成为创业板公司的企业。新三板市场共有274家公司申请了上市辅导，但其中交易所受理的仅有27家，其中多数转板市场均为创业板。

从创业板上市的角度来看，开心麻花业绩是符合要求的。根据2015年修订的《创业板上市管理办法》条例显示，拟上市公司需要最近两年连续实现盈利，且最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年实现盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。无论按照哪个要求，开心麻花均符合。但是是否在近期可以完成上市，最重要的因素却是排队时间。根据Wind资讯数据显示，交易所目前受理IPO的企业的共有631家公司，这意味着开心麻花等待的时间将相当漫长。

开心麻花原本主营演出和经纪业务，此番通过影视业务实现价值转化的盈利方式无疑让其尝到了甜头。公司的净利润由2014年的3916.26万元一跃增长至2015年、2016年的13086.332万元、7187.5万元。而大幅增长的业绩无疑也奠定了公司冲击资本市场的底气。

除了连续带来惊喜的电影业务以外，演出业务被认为是开心麻花生存成长壮大的重要基础。2014-2016年，演出及衍生业务在开心麻花的主营收入占比分别为100%、48.2%和90.21%。近年来公司演出场次持续增长，2016年公司实现演出场次1628场，已经形成较大的演出规模，处于行业领先地位。

值得一提的是，虽然当前开心麻花的电影作品票房、口碑均表现亮眼，但是电影作品之间巨大票房收益差距给公司带来的业绩波动风险同样不容小觑。比如2016年《驴得水》的票房与2015年 《夏洛特烦恼》14.42亿元票房相去甚远，直接导致开心麻花2016年净利润同比2015年出现显著下滑。因此有分析指出，影视板块业务是否足以支持公司的收入发展，或许暂时还需打一个问号。

开心麻花收入并非完全依靠票房，更多的则是依靠舞台剧。此外，开心麻花出品的电影也多是由话剧IP改编而成，不存在收购IP而造成的高额成本，这可能是话剧制作和电影制作最本质的区别。

这也是为何开心麻花在资本市场上受到青睐的原因：既能稳定输出内容，又可以带来一些惊喜。2015年12月在新三板挂牌后，开心麻花共有过两次定增行为，发生时间分别在2016年1月以及2016年3月。1月的定增对象为实际控制人张晨，发行价为每股2.4元，共募集资金365万元；到了3月，开心麻花就引入了包括东方证券股份有限公司、嘉兴信业创赢投资合伙企业在内的11名新增投资者，定增价格也从2.4元/股上涨至了106元/股，发行共募集资金3.01亿元。

首创“舞台剧+电影”模式

开心麻花的主力演员沈腾不止一次在公开场合提到，2003年刚开始演话剧时的辛酸，开心麻花第一部话剧《想吃麻花现给你拧》最惨的一场仅卖出7张票，当时还下着鹅毛大雪，沈腾刚走到剧场门口，领导就说“回去吧”，然后站在雪地等观众退票。

发展到现在，开心麻花已成为了一个较为知名的品牌，输出了不少作品和实力派演员，制作实力也可见一斑，从其业务布局上，一个全方位的娱乐产业体系呼之欲出，话剧、影业、经纪等业务链条逐渐完善。

开心麻花同时也在谋求资本路上的发展，2015年12月挂牌新三板，2017年1月谋求IPO，舞台剧+电影的模式国内还未有先例。

签字律师离职 开心麻花IPO中止

26日,开心麻花的IPO之路中止。从6月30日首发上市申请被受理到中途叫停,只经过了不到两个月。原因是为公司出具IPO相关文件的签字律师之一袁金瑞,因个人发展需要从事务所离职。根据相关规定,开心麻花将在完成更换签字律师等相关程序后,向证监会提交恢复审查申请。

根据《发行监管问答一关于首次公开发行股票中止审查的情形》第(一)条第4款:“负责本次发行的保荐机构、保荐代表人发生变更,会计师事务所、律师事务所或者签字会计师、律师发生变更,需要履行相关程序。”因此,为了履行相关程序,涉及以上情形的公司需要暂时中止IPO审查,彻底结束后再提交恢复审查的申请。显然,这个变更的情形执行还是很严格的,连签字律师“之一”更换也不能通融。

虽然IPO之路出现了小小的波澜,但开心麻花最近的热度确实直线上升,原因就是新片《羞羞的铁拳》就要上映了。据传,这次马丽的身体要“住进”一个男性灵魂,再塑造一个比马冬梅还汉子的形象。而此前带火“马什么梅”的《夏洛特烦恼》对开心麻花的影响仍然值得称道。

突击入股 又备受煎熬

数据显示，截至2017年6月9日，开心麻花共计23户股东。前十大股东中，包括中国文化产业投资基金(有限合伙)、北京开心兄弟投资管理中心(有限合伙)、天津市迪健商贸有限公司、上海檀英投资合伙企业(有限合伙)、宁波市鄞州玺顺创业投资中心(有限合伙)、北京凤凰富聚投资管理中心(有限合伙)6家投资机构。

其中，不乏一些“突击”入股的机构。

2016年6月29日至12月15日，嘉兴信业、华盖映月等机构投资者陆续购买开心麻花股票，所购股份从2.7%到0.1%不等，股价在14元左右。

20天后，开心麻花发布公告称董事会便审议通过了“首次公开发行股票并在创业板上市”的议案。1月9日发布公告，宣布启动创业板IPO。从时间上来看，上述2家投资机构可谓“突击入股”。

中止IPO，增加了上市的不确定性，对于这些“突击入股”的机构来说，一天形势不明朗都是煎熬。

持续盈利成文娱股痛点

2015年，《夏洛特烦恼》一夜爆火让制作方开心麻花没了烦恼，三四千万元的成本博回14亿元的票房，为公司带来过亿的收入。

2015年的年报也是好看得不行，报告期内实现扣非后的净利润1.26亿元，同比增长243.12%，其中多屏整合业务营业收入1.99亿元，主要系《夏洛特烦恼》票房较好所致。

再看2016年的年报，报告期内实现净利润7479.90万元，同比下降43.43%，财报中披露的项目重大变动的原因是2015 年电影《夏洛特烦恼》为公司贡献了较多的收入，而 2016 年电影《驴得水》所贡献收入相对较少，也导致 2016 年影视及衍生业务收入较 2015 年下降了 85.61%。《夏洛特烦恼》很心累，2016年净利润下降还怪人家2015年票房高咯。

再看一看电影《驴得水》，2500万元的成本赚得1.73亿票房，出品方获得票房收益为0.33亿，票房收益达132%，好坏是没有亏本。

从2016年年报中披露的相应财务数据来看，演出及衍生带来的收入高达2.63亿元，占营业收入的比例高达90.21%,较2015年同比增长42.6%，连续三年成持续增长态势。

同时，开心麻花2016年的营业外收入为944.41万元，同比增长73.15%，占净利润的12.63%,主要是来自政府补助的舞台剧专项资金。

新丽传媒、开心麻花、华视娱乐的“比赛”

从新丽传媒、开心麻花、华视娱乐的情况来看，这三家申报IPO的公司条件各有优劣。比如，新丽传媒无论在影视作品产量、质量、知名度方面都具有优势，然而公司也深受股东同业竞争、关联交易等问题困扰，三度闯关IPO，上市路漫漫。开心麻花头顶“中国话剧第一股”光环，从新三板转战IPO也彰显了这家公司进军资本市场的野心，不过虽然前有《夏洛特烦恼》以黑马之姿突出重围，但是票房奇迹重复上演毕竟是小概率事件，而没有高额票房收益傍身，开心麻花近年业绩下滑的问题又该如何解决？华视娱乐想要坚持精品战略路线，但是投资电影失败导致全年净利润亏损上亿的“事迹”无疑将在其发展史上留下败笔的烙印，未来如何向投资者保证同样的亏损不会再度出现？

更重要的是，近期监管层加大对影视公司的上市和定增监管力度。影视行业公司陆续上市的过程中，也不乏能量影视和时代电影等公司IPO被否的案例。影视娱乐公司的上市征途，不可掉以轻心。

（本文作者：阿布，来源微信公众号：融中财经）